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石油开采行业国际原油价格跟踪点评:OPEC和俄罗斯新一轮减产协议告吹 沙特开启价格战致使油价承压正文

类别:非主流意境 | 点击: | 日期:2020-04-13

国际油价走势回顾:2020 年1 月以来,新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下,全球石油需求受到拖累,致使Brent 油价与年内高点比一度下跌超过20%,期间中国疫情有所缓和,反弹至59 美金/桶以上;但2 月下旬以来全球公共卫生事件有加剧趋势,2 月底国际油价一周连续下跌,收于50 美金/桶,与年初比下跌超过15 美金,回落至2019 年初之前水平;而3 月以来,由于OPEC+减产不确定以及最终失败告破“黑天鹅”事件,油价大跌至2017 年以来的低位,截至3 月6 日Brent 油价跌至45.3 美金/桶,WTI41.3 美金/桶。

    OEPC 新一轮减产计划告破: 2020 年2 月开始OPEC 提出新一轮额外减产的计划,作为应对疫情的紧急措施,3 月初OPEC 成员国之间已同意将产量削减150 万桶/日的提议,配额分配方面,OPEC 成员国同意减产100 万桶/日,同时要求以罗斯为首的非OPEC国减产50 万桶/日。但是3 月6 日,虽然90%的非OEPC 成员都同意减产,但由于罗斯只同意延长现有协议,不同意扩大减产规模,致使该计划以失败告终。俄罗斯除了对低油价的承受能力比OPEC 国家高之外,本次反对扩大减产规模的理由是:1)认为需求不配合的情况下,限制供应可能无法挽救油价,减产牺牲的市场份额将会被美国页岩产业坐享其成;2)认为当前油价下跌有很大一部分是市场的投机性因素,关于疫情对需求的影响评估还为时过早,还需要再观望其他国家对疫情的应对措施。

    减产约束3 月底到期,沙特重启价格战:由于谈判失败,当前的OPEC+减产协议将会在3月底到期,届时产油国可以提高产量,沙特产量在2018 年10 月达到1064 万桶/日,从2019 年2 月起一直在1000 万桶/日之下,截至2020 年1 月为973 万桶/日,沙特3 月8日宣称自己将把产量提升至1000万桶/日以上,并称可以有能力提高至1200万桶/日以上,届时将会加剧市场的过剩,使得二季度市场面临更大供应压力,同时周六起沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格,此举也被视为对俄罗斯等产油国施加重压,以迫使重启减产谈判。减产协议最终仍留有一定的余地,如果俄罗斯同意,OPEC+可能在4月前再举行会议。

    投资建议:最新3 月OPEC 预计2020 年全球原油需求增长量为48 万桶/日,参考其他机构预计全年增长40~50 万桶/日甚至更低,或降至2009 年以来低位。另外3 月IHS Markit预计第一季度全球石油需求可能下降超过380 万桶/日。当前一方面疫情引发全球石油需求增长放缓,另一方面沙特带头增产和打价格战,预计会加剧19Q2 供应过剩,会持续累库存,短期油价仍有向下风险,供应过剩情况下原油价格定价回归边际成本,参考页岩油的成本,WTI 油价在30~40 美元/桶的现金成本和完全成本之间有支撑,而Brent 油价如果持续低于40 美元/桶,将会对中东国家财政造成压力,可能迫使OEPC 成员国和俄罗斯重回谈判。2020H2 需求有望改善,同时美国原油产量增长放缓,供需格局有望改善,但仍会受到OPEC 产量策略影响。当前炼厂开工率较低,或将影响丙烷、PX、LPG 等供应,聚酯下游需求逐渐恢复,看好炼化一体化及轻烃利用。推荐:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化等。

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